O setor de papel e celulose enfrenta um cenário de cautela, marcado por desafios estruturais que levaram o Bradesco BBI a revisar suas projeções e recomendações para as principais empresas do segmento. Em relatório recente, a instituição financeira adotou uma postura mais seletiva, destacando a Suzano (SUZB3) como sua única recomendação de compra, enquanto a Klabin (KLBN11) teve sua nota rebaixada para neutra.
Desafios estruturais e a posição da Suzano
Embora o mercado tenha apresentado sinais de melhora no curto prazo, impulsionado pela retomada das compras chinesas e pela recomposição de estoques, os analistas do BBI alertam que o longo prazo exige prudência. A sobrecapacidade no mercado de papel e a expansão da produção integrada na China devem manter a oferta acima do crescimento da demanda, pressionando os preços da commodity.
Nesse ambiente, a Suzano é vista como a companhia mais bem posicionada para atravessar o ciclo desafiador. A liderança de custos da empresa e a expectativa de inflexão na geração de caixa em 2027 sustentam a recomendação de outperform (desempenho acima da média). O banco projeta para a Suzano uma geração de caixa de R$ 8,8 bilhões e uma trajetória de desalavancagem, com a relação dívida líquida/EBITDA caindo de 3,3 vezes no segundo trimestre de 2026 para 2,8 vezes ao final de 2027.
Klabin sob nova análise
No caso da Klabin, o rebaixamento para neutra reflete uma combinação de fatores, incluindo a valorização acumulada das units e uma revisão para baixo nas estimativas de lucro. O BBI reduziu em 11% sua projeção de EBITDA para a companhia em 2027, fixando o valor em R$ 8 bilhões.
Apesar de reconhecer avanços na alocação de capital e uma recuperação no mercado de kraftliner, os analistas avaliam que o múltiplo de 7,1 vezes o EBITDA estimado para 2027 indica uma relação entre risco e retorno mais equilibrada. A desalavancagem da empresa deve ocorrer de forma gradual, o que justifica a cautela adotada pelo banco neste momento.
Perspectivas para o mercado de celulose
A equipe de análise do Bradesco BBI reduziu em 14% as estimativas agregadas de EBITDA para o setor em 2027. A premissa para o preço da celulose de fibra curta foi ajustada de US$ 605 para US$ 584 por tonelada em 2027, enquanto a estimativa de longo prazo caiu de US$ 600 para US$ 570 por tonelada.
Fora do segmento estrito de celulose, o banco mantém recomendação de compra para a Dexco (DXCO3), com preço-alvo de R$ 7,00. A tese para a empresa baseia-se em um valuation atrativo, na exposição à trajetória de queda dos juros e na melhora esperada da geração de caixa, com projeção de redução da alavancagem de 2,7 vezes para 2,0 vezes até o final de 2027.
Perguntas frequentes
Por que a Klabin foi rebaixada?
O rebaixamento para neutra ocorreu devido à valorização das ações e à redução de 11% na estimativa de EBITDA para 2027, o que equilibrou a relação entre risco e retorno.
Qual é a principal aposta do Bradesco BBI no setor?
A Suzano é a única recomendação de compra (outperform) do banco, sendo considerada a mais preparada para enfrentar os desafios de oferta e demanda no longo prazo.
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